生产者物价冲高6.3% 长期利率回落

周四(2026-10-15)美股小幅收涨,SPY涨0.28%,QQQ跌0.13%;近5个交易日SPY跌0.28%,QQQ跌2.62%。今天的新意在企业端:9月生产者价格同比涨到6.3%,可长期国债收益率反而在回落。

企业端物价冲到6.3%,长期利率却在回落

周三公布的消费者物价同比涨3.7%,周四轮到企业端。生产者价格指数记录的是企业之间互相收取的价格。9月它同比涨了6.3%,为2022年以来最高,主要由能源和服务成本推动。环比涨1.3%,市场预期只有0.6%。同一时段,零售销售环比增0.8%,预期是0.3%;核心CPI环比0.3%,预期0.2%。三份数据都比预期热。企业端6.3%对消费端3.7%,差距不小,说明成本压力在上游堆得更厚。

传导到市场,据报道交易员加大了对美联储加息的押注。可是周四的收益率走势出现分化。2年期国债收益率4.77%,近5个交易日持平。10年期降到5.10%,近5个交易日下降18个基点(1个基点是0.01个百分点)。30年期降到5.43%,下降24个基点。以上均截至10月15日。TLT周四涨了1.37%,零售板块XRT涨3.68%,市场对消费数据的反应偏正面。前一天被抛售的贵金属矿业股也出现反弹:GDX涨4.34%,SIL涨3.48%,不过近20个交易日仍分别下跌9.28%和13.38%。

上游成本的源头仍在海湾。周四,联合国安理会发表声明,强烈谴责胡塞武装对沙特的袭击。印度航空把往返利雅得、达曼、吉达的航班取消期限延到10月20日。霍尔木兹海峡一带,希腊的海事监测机构说,船只即使关掉定位,仍会遭到"不分青红皂白"的袭击,袭击数量激增。特朗普表示伊朗战争"很快"结束。与此同时,据CBS报道,白宫和五角大楼已准备应急方案:若总统下令重启军事行动,将对伊朗目标使用美军最大的非核炸弹。表态和备战同时出现,市场拿不到明确的收尾时间表。海峡迟迟不恢复,企业端的能源成本就很难松动。

战线还有第二条,在黑海。本月至少有七艘货船遭无人机袭击,位置在北约成员国罗马尼亚和保加利亚的沿岸,部分北约成员国担心普京在试探联盟的反应。周四,一艘油轮在罗马尼亚海岸外遭袭起火,七名船员失踪。乌克兰在短暂停火后恢复袭击俄罗斯炼油厂,俄方公开指责。欧盟峰会上,泽连斯基转向布鲁塞尔求助,他和特朗普之间的争执也在升温。黑海是粮食和能源的出口通道,货船接连遇袭,粮食运输的风险随之抬高。这条线直接连到后面要讲的小麦ETF WEAT。

其他值得知道的事

英国8月GDP环比增长0.1%,增速放缓,但报道称这一数据好于预期,英国股市随之走高。英国央行副行长说,经济消化能源价格冲击的表现让他"意外地好"。能源冲击对英国增长的拖累,暂时比此前担心的小。

中国方面,央行数据显示,前9个月债券和股票融资占社会融资规模增量的49.48%,超过贷款占比。企业债券净融资2.75万亿元,是上年同期的1.75倍。报道称债券市场利率中枢平稳下移,给企业发债打开了窗口。企业融资的重心,正从银行贷款向债券和股票倾斜。

石油冲击追踪

布伦特现货比期货贵,近5日均值23.0美元/桶,约一个月前是17.3,实货更紧。霍尔木兹油轮近7日日均0.6艘,约为战前常态的1.3%,仍近乎断流。另一头,期货曲线近月与第6个月的价差缩到11.0美元(一个月前14.7),柴油期货对布伦特期货的价差也从109.6收窄到96.3美元。整体看,供应冲击仍在延续。

今天的逻辑:物价偏热,长期利率为何降?

短期国债收益率紧贴美联储政策利率的预期,加息押注一升温,它就上行。长期国债收益率多包含一层:市场对未来几年增长和通胀的判断。打个比方,短端像明天的天气预报,长端像对整个季节的判断。若交易员认为加息最终会压住未来的增长和物价,长端可以不涨反落,曲线随之变平。今天的例子已经发生:2年期收益率4.77%,近5个交易日持平,10年期降到5.10%,30年期降到5.43%,TLT当天涨1.37%。短端守着加息预期,长端却在下调对远期的担忧。

ETF Radar 模型怎么看

先看TLT。TLT近5个交易日(约一周)实际涨了2.70%,近20个交易日跌2.21%。近一周的上涨,正是上面长期利率回落的结果。而往前看,ETF Radar 模型对TLT未来1-3个月的方向判断偏负。依据有两条。一是本轮窗口内TLT累计下跌4.78%,最大回撤7.62%,最新收盘78.89美元,久期较长的标的承压后没有出现可持续的反转。二是PPI环比超预期2.6倍标准差(标准差倍数越大,说明数据越出乎市场预料),零售销售超预期1.6倍,这类热数据对利率不利。近一周涨着,与模型的方向并不一致:模型看的是未来1-3个月,近期价格还没有兑现。

再看WEAT。WEAT近5个交易日跌了1.94%,近20个交易日跌7.47%。传导链从黑海开始:货船遭袭、乌克兰出口通道受威胁,小麦供给趋紧。持仓上,CFTC小麦净持仓为-28,830手,近4期持续走弱,处于自身区间的最低位。这说明押小麦下跌的仓位高度集中,价格若转涨,被迫平仓会放大涨幅。期权端看涨期权隐含波动率37.5%,高于看跌的20.7%,买涨的一方愿意付更高价钱。预测市场Polymarket给出的年底前停火概率是0.39,快速停火的概率更低。至于后市,ETF Radar 模型对WEAT未来1-3个月的方向判断偏正。市场短期并不同意:近5日基金净流出占资产规模的8.86%,今天成交额440万美元,低于20日均值970万美元。模型的理由在于冲突延续带来的供给冲击,价格和资金面还没有跟上。

最后是FXI,今天模型的判断由混合转为偏负。FXI近5个交易日涨了2.42%,近20个交易日涨0.20%。这条逻辑与今天的战事关系不大,主要来自美国热数据带来的利率压力,以及FXI自身的资金和期权信号。30日净赎回占资产规模3.66%,90日为4.85%。看跌期权隐含波动率30.37%,高于看涨的21.53%,两者差8.84个百分点,说明市场在花钱买下跌保护。空头持仓升到64,399,308股,增加3.4%。往前看,ETF Radar 模型对FXI未来1-3个月的方向判断偏负。近一周涨着,与模型方向不一致,价格上的下行压力尚未体现;窗口内FXI相对EEM还有3.29%的超额涨幅,这是模型要面对的不确定性。

总结

今天新增的变化是企业端物价升到6.3%,长期利率却在回落,海湾和黑海的袭击仍在给能源与粮食供给添变数。再次提醒,以上为系统量化模型对一般市场的方向预测,不构成针对您个人的投资建议;投资前请咨询持牌投资顾问。