风险在升温:恐慌指数一周涨近35%,低评级公司借钱更贵
风险周报 2026-10-18
本节目为宏观市场的一般性量化分析与教育讨论,内容针对一般观众,不针对任何特定个人。所述 ETF 方向判断为系统量化模型对一般市场走势的预测,不构成依据 Ontario Securities Act 或其它任何司法管辖区证券法律下的投资建议、要约、招揽或个性化推荐,且不考虑任何观众的个人风险承受能力、财务状况、投资目标或税务情况。
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请观众结合自身的财务状况、投资目标、风险承受能力以及对所述市场和工具的了解程度,独立评估并自主判断风险;任何投资决策前,请咨询在您所属司法管辖区注册的持牌投资顾问。投资有风险,过往业绩不代表未来表现。
本周风险状态总结
一、定性
当前属于利率和通胀驱动型的风险回避,系统性压力分 32.7(满分 100),处于中等偏低水平。近一个月信用利差明显走阔,股市波动本周快速抬升,但国债收益率本周已经回落。这一周风险的性质开始发生变化,是本期的看点。
二、关键指标
信用方面,高收益债利差为 3.23%,近一个月走阔 53bp,历史分位偏离度(z 值)为 2.01,已进入偏紧张区间。本周只走阔 8bp,说明大部分压力来自前三周。投资级利差为 0.84%,近一个月走阔 6bp,本周 2bp,z 值 1.0,信用压力集中在高收益债,投资级整体平稳。
VIX 现货收于 19.99,本周上升 5.15 点,近一个月累计上升 5.18 点,几乎全部涨幅都发生在这一周。三个月 VIX 为 18.49,本周仅上升 0.41 点,期限结构比值 1.081,处于倒挂。短期恐慌明显强于中期预期,属于事件冲击型的波动抬升,尚未形成持续的恐慌定价。黄金波动率 GVZ 为 22.58,本周和近一个月均小幅回落,没有跨资产的避险恐慌。
债券是否避险,两个窗口的结论不同。按近一个月看,10 年期美债收益率上行 15bp 至 5.09%,2 年期上行 7bp 至 4.74%,国债在下跌,没有承担避险角色。仅看本周,10 年期收益率回落 13bp,2 年期基本持平(-1bp),资金开始流向长端国债。10 年期收益率的 z 值仍有 2.06,处在高位,本周的回落尚未扭转一个月来的上行趋势。
通胀预期方面,10 年期盈亏平衡通胀率为 2.35%,本周持平,近一个月仅上升 2bp。收益率上行主要来自实际利率和期限溢价,通胀预期没有明显抬升。货币市场上,3 个月国库券收益率为 4.10%(z 值 2.99),SOFR 为 3.89%,IORB 为 3.9%,短端利率维持高位。
美元方面,广义美元指数为 121.602(截至 10 月 9 日),近 20 日上升 3.39,这一口径的最新数据只到上周五。UUP(美元指数 ETF)截至 10 月 16 日为 28.92 美元,本周下跌 0.34%,近一个月上涨 1.87%。美元一个月来明显走强,本周略有回吐。
三、是不是系统性危机
不是,系统性判定为否,按 20 日口径采用。
第一个判别器,信用是否走阔:近一个月为是,高收益债利差大幅抬升。第二个判别器,债券是否被抢购避险:近一个月为否,国债价格下跌、收益率上行。典型的系统性危机中,信用走阔的同时国债会被抢购,收益率下行。眼下的组合是信用走阔而国债下跌,更接近利率冲击加上估值重定价。
本周国债出现避险迹象,这是一个值得跟踪的变化。如果下周收益率继续回落,同时信用利差继续走阔,风险性质可能从利率驱动转向增长担忧,需要重新评估。目前只有一周数据,还不足以改判。
四、对系统的启示
当前的风险大势是高利率、强美元和信用分化。逆这一方向的多头应当降低信心,或者增加护栏:
长久期资产和对利率敏感的品种,如长期国债、房地产、高估值成长股,面临 10 年期收益率处于高位的压力,多头信号需要更强的确认。
高收益债和信用敏感品种,利差仍在高位且 z 值超过 2,应降低对信用类多头的信心。
对美元敏感的品种,如新兴市场资产和商品,近一个月美元走强构成逆风,多头应更谨慎。
VIX 期限结构倒挂,短期波动风险偏高,逆势多头的仓位和止损应更保守。
本周国债收益率回落,说明利率压力有缓和迹象,但还没有改变一个月的趋势。在收益率持续回落且信用利差企稳之前,逆风多头的护栏不宜放松。
研究性质、非投资建议。