俄制裁放松与油设施被炸拉锯
每日早报 2026-10-19
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周五(2026-10-16)美股走低,SPY跌1.11%,QQQ跌2.50%,科技股领跌,加息担忧仍压着高估值股票。周末到周一的新变化来自俄罗斯:美国总统特朗普暂缓了大部分对俄制裁,乌克兰却同时对俄罗斯的石油设施发动了大规模空袭。
本期地图
| 起点 | 传导 | 受压 | 受益 |
|---|---|---|---|
| 特朗普豁免对俄制裁,乌克兰空袭俄罗斯石油码头 | 制裁放松与出口设施起火相互拉扯 → 霍尔木兹油轮仍仅为常态1.3% → 布伦特现货比期货贵23.0美元(5日均) → 通胀与利率担忧延续 | IEF | BNO、XLE |
制裁刚放松,俄罗斯石油码头就起火
先说制裁这一头。9月18日,特朗普签署了一项惩罚俄罗斯的法律,参议院当时以86票对11票通过。10月16日,法律里最主要的新处罚眼看要生效,特朗普发布行政令,援引所谓"第115条",把其中大部分内容豁免了。他的解释是,这样做是为了让莫斯科继续留在谈判桌上。打个比方,国会刚把锁装好,总统当天就把钥匙拿了回来。
这件事的分量在于,制裁原本是要限制俄罗斯的能源收入。一旦放松,市场就会预期俄罗斯石油更容易卖出去,供给紧张的担忧随之缓和。亚洲周一早盘,石油价格确实回落,股市则涨跌互现,科技股波动较大。美国国务卿卢比奥在访问印度时也表示,美印贸易协议已非常接近,还说明了美国对俄罗斯石油放宽的缘由。
可是周日,战场上出现了反方向的力量。乌克兰向俄罗斯发射了超过1000架无人机,是这场战争中规模最大的空袭之一。圣彼得堡的一座石油出口码头和一个油库起火。与此同时,特朗普与乌克兰总统泽连斯基之间的争执仍在继续。这意味着,纸面上俄罗斯可以卖更多石油,实际上它的出口设施正在被炸。上周乌克兰在短暂停火后已恢复袭击俄罗斯炼油厂,罗马尼亚海岸外一艘油轮遭无人机袭击起火,七名船员失踪。罗马尼亚战机也在黑海上空击落了两架无人机。
外交线上又多了一个变量。据报道,俄罗斯总统普京提议下个月与特朗普、中国国家主席习近平举行三方峰会,讨论乌克兰和平协议。目前这只是提议,会不会举行还没有定论。如果谈判真能推进,供给风险会下降,所以市场既不敢忽视它,也不敢当真。
再看中东这一头,供给缺口仍然存在。沙特拦截了胡塞武装的导弹,美国和英国因沙特机场遭袭发出旅行警告。伊朗则称,周日有两艘油轮在霍尔木兹海峡触雷。特朗普预测伊朗战争会很快结束,但海峡通行目前仍近乎断流。俄罗斯方向即便放松,也补不上这个缺口。
把几件事放在一起看:油价仍在高位,10年期美债收益率在5.09%(截至10月16日),周五科技股的下跌也带着这层通胀和利率的压力。今天新增的是俄罗斯这一环。它从单纯的供给风险,变成了"政策放松"与"设施被炸"的相互拉扯。周五BNO单日涨3.59%,XLE涨2.52%,说明市场当时仍偏向担心供给。周一早盘石油回落,则显示制裁放松的消息开始被消化。
其他值得知道的事
下面两条和上面的主线无关,是另外两件事。
第一条在英国。会计师事务所安永的数据显示,英国上市公司最近一个季度发出的盈利预警创下近两年新高,三个月里有65家大型公司发出预警。原因是成本上升和消费者信心低迷。另一边,有报道称受人工智能带动,英国经济表现好于预期,为财政大臣在预算案前提供了助力。企业盈利走弱和整体经济超预期同时出现,说明不同行业的处境相差很大。
第二条在加拿大。盛产石油的阿尔伯塔省周一投票,决定是否启动可能通向独立的程序。加拿大总理卡尼正努力维护国家统一,背景是特朗普的贸易战和他把加拿大变成"第51个州"的言论。投票结果出来之前,这件事对市场的影响还无从判断。
石油冲击追踪
这轮供应冲击仍在延续。布伦特现货比近月期货贵,差额近5日均值为23.0美元/桶,约一个月前为17.3,说明实货更紧了。霍尔木兹海峡油轮近7日日均0.6艘,约为战前常态的1.3%(截至10月11日)。柴油裂解价差则比一个月前收窄,原油涨得比柴油快。
今天的逻辑:科技股暴跌,大盘为何只小跌?
周五QQQ跌了2.50%,SPY只跌1.11%,差了一倍还多。大盘指数像一份很大的拼盘,科技只是其中一道菜。拼盘里还有别的菜,而且当天不少菜在涨。同一天,能源股XLE涨了2.52%,VDE涨了2.51%。必需消费品板块XLP近5个交易日也涨了5.02%。这些上涨抵消了一部分科技股的下跌,SPY的跌幅因此被压缩。QQQ以科技股为主,缺少这样的缓冲。半导体ETF SOXX周五跌4.14%,近一周跌11.80%,QQQ近5日跌5.52%,SPY只跌1.97%,差距就是这样拉开的。落回今天的新闻,能源股的上涨来自俄罗斯和中东的石油供给风险,同一份指数里,科技的压力和能源的涨幅互相抵消了一部分。
ETF Radar 模型怎么看
先看BNO,它跟踪布伦特原油价格。BNO近5个交易日(约一周)实际涨了5.00%,周五单日涨3.59%。ETF Radar 模型的依据有两条。一是WTI近月合约与12个月后合约的价差,折算成年化约19.2%,说明现在交货的石油比一年后交货的贵很多,眼下就缺货。二是前面提到的布伦特现货溢价。不确定性也很明显:俄罗斯制裁放松如果带来更多石油供应,近月紧张可能缓和,周一早盘石油已经回落。特朗普预测伊朗战争很快结束,这也是潜在变数。往前看,ETF Radar 模型对BNO未来1至3个月的方向判断偏正,与近期走势一致。
再看IEF,即中期美国国债ETF。IEF近5个交易日实际涨了1.14%,因为10年期美债收益率近5日下降13个基点,到5.09%(截至10月16日),收益率下降,债券价格就回升。而模型的看法是另一回事。美国10年期国债期货的投机净持仓是负的,最新报告期(10月13日)为-2,205,937张,近四期从-1,926,947一路扩大,处于自身历史区间的最低水平。白话说,看跌国债的头寸比看涨的多得多,而且越积越多。资金面上,IEF自10月12日起净赎回占规模的0.50%。期权市场为防下跌买保护的价格,处于历史的95%分位。反面证据是,预测市场认为欧洲央行最近一次会议维持利率不变的概率为0.96,这削弱了欧洲收紧推高全球利率的渠道。至于后市,ETF Radar 模型对IEF未来1至3个月的方向判断偏负。近一周涨着,而模型偏负,模型看的是未来1至3个月,近期的上涨还没有改变这个方向。油价抬高通胀担忧是背景,模型的主要依据是持仓和资金。
最后是SOXX,近5个交易日实际跌了11.80%。昨天模型对它还无法给出单边判断,今天转为偏负。支撑证据有三条:近5日净流出占规模的2.77%,意味着资金在撤离;期权市场为下跌买保护的成本升到历史95%分位;美债收益率偏高,未来利润要打更高的折扣。反面证据同样存在,存储芯片DRAM的现货价格显著上行,说明存储需求偏紧,是对口的利好。价格方面,近9个交易日累计跌了12.69%,说明一部分担忧已经反映在价格里。这条跟今天的主线无直接关系,是模型独立的中期判断。ETF Radar 模型对SOXX未来1至3个月的方向判断偏负,与近期的下跌同向,但跌幅已经很大,后面的走势还要看DRAM的利好能否抵消资金撤离。
总结
今天新增的变化是,特朗普放松对俄制裁的同时,乌克兰空袭俄罗斯石油码头,石油供给面临政策放松与设施被炸的拉扯,霍尔木兹海峡仍近乎断流。再次提醒,以上为系统量化模型对一般市场的方向预测,不构成针对您个人的投资建议;投资前请咨询持牌投资顾问。