利率回落科技承压原油因伊朗风险走高
每日早报 2026-10-23
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周四(2026-10-22)美股走低,SPY下跌1.18%,QQQ下跌2.86%。长期利率近一周其实在回落,科技股的抛压却更重,说明这一天拖累科技股的不是利率。
今天的新变化
周四最大的反差在利率和股市之间。过去几天的市场逻辑是:战事推高石油,石油推高通胀担忧,长期利率上行,成长股估值被压低。周四这条链没有出现。10年期美债收益率降到4.96%(截至10月22日),近5个交易日下降0.14个百分点,科技股却跌得更重。芯片ETF SOXX单日下跌6.79%,SMH下跌5.99%,近20个交易日分别累计下跌15.97%和12.85%。不过把涨价扣掉之后,借钱给美国政府十年的净回报仍有2.76%(截至10月21日),比一个月前高0.13个百分点,对要等很多年才赚钱的资产仍是门槛。目前没有报道把这轮抛售直接归因于某一条消息。
下跌还蔓延到价格本来就起伏很大的角落。金矿ETF GDXJ下跌6.75%,白银矿业ETF SIL下跌6.65%,韩国ETF EWY下跌4.98%,比特币挖矿概念的WGMI单日下跌8.09%。这些品种近一个月已经跌了15%到40%不等,周四把下跌又加速了一段。同一天,涨幅集中在防守和内需板块:日用消费ETF XLP上涨3.31%,零售ETF XRT上涨2.92%,医疗器械ETF IHI上涨2.71%,区域银行ETF KRE上涨2.53%。SPY的跌幅因此只有QQQ的四成左右。
石油这一头出现了新的时间表。一位了解作战计划的人士对美国国家公共广播电台说,美国和以色列正在筹备对伊朗的可能攻击,时间在11月初、美国中期选举之后,伊朗表示已有准备。特朗普和内塔尼亚胡此前也公开暗示这个选项摆在桌面上。同一天,沙特一处机场遇袭,造成1人死亡。战事再升级的线索,给本已紧张的供应又添了一层不确定。布伦特原油周四升到约111美元,WTI接近99美元,追踪布伦特的BNO单日上涨2.77%,近5个交易日累计上涨6.24%。
股市里的抛售和石油端的升级,周四没有被任何报道连成一条线,两件事只能各自来看。能确认的是,利率这个常见的解释暂时失效,模型对科技股的看法也随之调整,下面逐只讲。
其他值得知道的事
第一条接在石油冲击这一环上。安德鲁·贝利表示,英国企业正在削减成本,应对伊朗战争带来的能源冲击。英国通胀升到11个月高点,彭博报道英国央行在考虑加息,《电讯报》称预算案公布前,信心正以惊人的速度下滑。加息会加重企业负担,不加息通胀又在上行,英国的处境因此两头为难。
第二条和上面的主线无关,是另一件事。美国家庭医保的保费今年上涨9%,没有医保渠道的美国人也在增加。IHI周四上涨2.71%,但一篇市场评论的标题写着"医疗股上涨亮起市场警示"。
石油冲击追踪
布伦特现货比期货贵的幅度,近5日均值为13.2美元,一个月前为17.1美元,有所缓和。近月与第6个月期货的价差、柴油裂解价差都与一个月前持平。霍尔木兹油轮通行仍近乎断流,只有战前常态的1.3%(截至10月18日),供给冲击仍在延续。
按资产看
| 资产 | 今天的驱动 | 处境 | 关键读数 | 相关ETF |
|---|---|---|---|---|
| 原油期货 | 美以筹备11月初攻击伊朗 | 布伦特约111美元,近5日走高 | BNO近5日+6.24% | BNO、XLE |
| 美国国债 | 长期利率回落,与股市抛售脱钩 | 收益率在高位,近5日回落 | 10年期4.96%(10/22) | — |
| 科技股 | 利率回落,抛压仍重 | 单日急跌,近20日持续走低 | SMH 1日-5.99%;QQQ 1日-2.86% | SMH、QQQ |
| 金银矿业 | 不在今天主线:同日大跌 | 近20日累计跌幅超15% | GDXJ 1日-6.75%;SIL 1日-6.65% | GDXJ、SIL |
| 日用消费 | 不在今天主线:涨幅集中在防守板块 | 单日大涨 | XLP 1日+3.31% | XLP |
今天的逻辑:投机资金减仓,石油为何还涨?
原油期货里的投机资金,指只买卖合约、不要实物的账户。美国期货监管机构的持仓报告显示,它们的净多头(看涨的比看跌的多出来的手数)最近四期从约10.2万手降到约4.06万手,一直在撤退。价格却没有掉头,因为定价权在手握实物的买家手里。想象一下,批发市场里炒单的人陆续离场,可饭店后厨明天就要开火,采购只能照现价甚至加价拿货。布伦特现货10月20日为115.22美元,比近月期货的108.79美元高出6.43美元,急着要货的人愿意多付钱。今天的例子就是BNO近5个交易日上涨6.24%,XLE自10月15日以来还有约6.4亿美元净流入。
ETF Radar 模型怎么看
XLE:近8个交易日累计上涨3.26%(这是模型数据的窗口,不是5日)。传导链是:战事升级的风险支撑原油,上游和一体化石油公司现金流改善,XLE受益。WTI近月合约101.04美元,12个月后的合约82.83美元,近月明显更贵,说明眼下货紧。需要留意的是,期权隐含波动率处在历史分位98%,即期权价格显示市场预期未来波动很大,对冲成本高;预测市场给出10月31日前停火的概率约0.78,也会限制冲击的持续性。ETF Radar模型对未来1至3个月的方向判断偏正。
SMH:近5个交易日实际下跌6.35%,近20个交易日下跌12.85%。而往前看,ETF Radar模型对未来1至3个月的方向判断偏正。传导链是:英伟达把"先满足资本支出,再回购和分红"放在优先位置,芯片设备商、代工厂和存储厂的需求预期增强,SMH持仓公司受益。另一个读数是存储芯片DRAM现货价格继续上行,DDR5 16Gb规格涨幅22.08%。近一周下跌与模型方向相反,市场短期并不认同,模型看的是未来1至3个月,近期还没有兑现。
QQQ:近5个交易日实际下跌3.23%,周四单日下跌2.86%,近20个交易日累计下跌4.94%。此前模型偏负的理由,是英国通胀和借款超预期推高全球利率,压缩成长股估值,也就是未来的利润按现在的价值打折,利率越高折得越多。但近20个交易日,2年期美债收益率下降0.20个百分点,10年期下降0.15个百分点,这条理由被削弱。同时纳指期货里投机资金的净空头从极端水平回补。ETF Radar模型对QQQ的判断从偏负收敛为没有明确的单边方向,价格还在下跌,模型认为两边的理由都存在。
总结
周四利率回落、科技股却急跌,美以对伊朗的新时间表又让石油供应风险延续。再次提醒,以上为系统量化模型对一般市场的方向预测,不构成针对您个人的投资建议;投资前请咨询持牌投资顾问。